作者於淳熙十五、十六年來往於杭州、湖州，本篇為他泛舟杭州西湖賞荷花而作。
起筆蕩舟觀荷，小船攪鬧了艷紅的荷花叢，記得來時曾與水面鴛鴦結成伴侶，意境美不勝收。
放眼望三十六處荷塘連綿一氣，許多遊人不曾到過的荷花淀，有更多艷美的荷花。
那種「三十六陂」卻「人未到」的清幽絶俗，那種「風為裳，水為佩」的瀟灑古樸，這纔是眞正「令人挹之無盡」的「幽韻冷香」。
荷塘深處，翠碧的荷葉間吹過凉風，花容粉艷仿佛帶著殘餘的酒意，更有水草叢中灑下一陣密雨。
荷花嫣然微笑輕搖倩影，幽冷的清香飛上詞人贊美荷花的詞句。
下片寫擔心荷花遲暮、西風摧折的無限眷念。
日暮之際，荷葉如靑翠的傘蓋亭亭玉立，情人艷姿已隱然不見，「我怎忍心乘舟蕩波而去？衹恐怕寒秋時節，為愁情籠罩。
「爭忍」寫荷之情，「只恐」寫愛花人之憂慮。
「高柳」、「老魚」，多情挽畱，更使詞人依戀難舍。
全詞寫出荷花美妙之形和高潔之神，體現出詞人惜香愛美的詞情，將讀者引入一箇純潔的童心世界。

武陵：今湖南常德縣。
薄：臨近。
朅（qiè）：來，來到。
吳興：今浙江湖州。
相羊：亦作「相佯」。
亦作「相徉」。
徘徊；盤桓。
光景：風光；景象。
三十六陂：地名。
在今江蘇省揚州市。
詩文中常用來指湖泊多。
水佩風裳：以水作珮飾，以風為衣裳。
菇蒲：水草。
菇即茭白。
靑蓋：特指荷葉。
爭忍：猶怎忍。
凌波：行於水波之上。
常指乘船。
南浦：南面的水邊。
後常用稱送別之地。
田田：蓮葉盛密的樣子。
沙際：沙洲或沙灘邊。

小舟盪漾在紅火、繁茂的荷花叢裏，記得來時曾經與水面鴛鴦結成伴侶。
放眼望三十六處荷塘連綿一氣，罕見遊人蹤跡，無數映水的荷花襯着荷葉在微風中搖曳，就像繫着佩帶和裙裳的美女。
翠碧的荷葉間吹過涼風，花容粉豔彷彿帶着殘餘的酒意，更有水草叢中灑下一陣密雨。
荷花嫣然微笑輕搖倩影，幽冷的清香飛上我讚美荷花的詩句。
日暮之際，荷葉如青翠的傘蓋亭亭玉立，情人豔姿已隱然不見，我怎忍心乘舟蕩波而去？只恐怕寒秋時季，舞衣般的荷瓣容易凋落，西風吹得南浦一片狼藉，使我愁恨悲悽。
那高高的柳樹垂下綠蔭，肥大的老魚將浪花吹起，彷彿拘留我在荷花間留居。
多少圓圓的荷葉啊，曾知我多少回在沙岸邊的歸路上徘徊，不捨離去。